光伏膠膜,前景如何?切入該市場(chǎng),有哪些風(fēng)險(xiǎn)?
碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng),再次引爆光伏等新能源產(chǎn)業(yè),產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)受到資本關(guān)注。
而在光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中,光伏膠膜是決定光伏組件質(zhì)量、壽命的關(guān)鍵性材料。就這么一個(gè)小小的光伏膠膜,就締造了一個(gè)市場(chǎng)占有率超50%的龍頭企業(yè)——福斯特,市值高達(dá)千億元。
那么,光伏膠膜行業(yè)如今是否還值得切入?這個(gè)行業(yè)前景是不是真的一片光明?《膠界》這期和大家一起看看光伏膠膜行業(yè)的都有哪些風(fēng)險(xiǎn)。
采購成本高目前市場(chǎng)上主流膠膜為EVA光伏膠膜,它的原材料成本占比在90%以上,而原材料中成本最高的則是EVA樹脂。
EVA樹脂的用途十分廣泛,在我們生活中最常見的,比如各類運(yùn)動(dòng)鞋的鞋底。雖然,我國EVA樹脂的總產(chǎn)能居全球首位,但是用于光伏級(jí)的高端EVA樹脂,卻仍主要依靠進(jìn)口。截至 2021 年,我國光伏級(jí)EVA樹脂僅斯?fàn)柊睢⒙?lián)泓新科和寧波臺(tái)塑三家公司可生產(chǎn),累計(jì)產(chǎn)能不足40萬噸,國產(chǎn)化率不足三分之一。光伏級(jí)EVA樹脂的稀缺性就導(dǎo)致了較高的原材料成本壓力。除此之外,2022年開年以來,原油價(jià)格的飛漲進(jìn)一步推高了原材料的成本。而由于下游組件客戶已深受硅料漲價(jià)的折磨,實(shí)在無法再承受光伏膠膜的漲價(jià),因此,光伏膠膜的成本壓力最終只能由膠膜廠家內(nèi)部消化。毫無疑問,對(duì)于原材料占比超90%的光伏膠膜產(chǎn)品而言,如果石油價(jià)格繼續(xù)上漲,必然會(huì)對(duì)光伏膠膜產(chǎn)品的利潤(rùn)水平造成非常大的影響。2021年及2022年一季度,龍頭老大福斯特毛利率分別是25%、16%,而老三海優(yōu)新材則只有15%、12.55%。
現(xiàn)金流壓力大
以上分析可知,光伏級(jí)EVA樹脂在市場(chǎng)上仍然稀缺,使得光伏膠膜廠家在面對(duì)供應(yīng)商時(shí)幾乎沒有議價(jià)能力,因而供應(yīng)商對(duì)光伏膠膜廠家的采購提出了“嚴(yán)苛”的條件,如超過40%的毛利率,以及僅約1個(gè)月左右的付款周期。面對(duì)如此強(qiáng)勢(shì)的供應(yīng)商,光伏膠膜廠家的客戶—也就是組件企業(yè),卻又是另一番景象。作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力最弱的環(huán)節(jié),組件企業(yè)自身的現(xiàn)金流本來就捉襟見肘,因此這些企業(yè)在向福斯特支付光伏膠膜的采購款時(shí),一般會(huì)有2-9個(gè)月賬期。這就導(dǎo)致光伏膠膜廠家的售貨款需要2-9個(gè)月才能收回,而采購款卻要在1個(gè)月內(nèi)支付。付款的速度大于收款的速度,這使得膠膜廠家的現(xiàn)金流表現(xiàn)非常難看。即便是膠膜龍頭老大福斯特,也是如此。在2017-2021年五年的時(shí)間里,福斯特累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.53億元,而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流卻只有可憐的9.72億元,其中的很大一部分都藏在了應(yīng)收賬款中。2021年,福斯特的應(yīng)收賬款高達(dá)35億元。另外,因去年突擊備貨,福斯特的存貨也激增151%至24.5億元,這也同樣消耗了大量的現(xiàn)金流。
擴(kuò)產(chǎn)容易,供大于求
光伏膠膜行業(yè),還有個(gè)明顯特點(diǎn),輕資產(chǎn)且擴(kuò)產(chǎn)周期短。雖然膠膜廠家的現(xiàn)金流壓力大,然而在光伏各環(huán)節(jié)中,膠膜是典型的輕資產(chǎn)環(huán)節(jié)。2021年度,海優(yōu)新材固定資產(chǎn)營(yíng)收占比只有10.86%,福斯特固定資產(chǎn)營(yíng)收占比相對(duì)略高,但也只有15.57%。輕資產(chǎn)導(dǎo)致膠膜擴(kuò)產(chǎn)周期較短,而且擴(kuò)建產(chǎn)能相對(duì)容易,這也就是為什么近兩年看到各家膠膜廠家都在擴(kuò)充產(chǎn)線的原因。這種特性也就決定了,即便未來膠膜市場(chǎng)需求翻番,也不太可能出現(xiàn)供給缺口。膠膜或?qū)㈤L(zhǎng)期處于供大于求的狀態(tài)。這種情況下,利潤(rùn)空間將進(jìn)一步壓縮。因此,在光伏膠膜行業(yè)時(shí)不時(shí)會(huì)出現(xiàn)一種景象:增收不增利。雖然近幾年膠膜廠家的成長(zhǎng)性可觀,但更多的是在為上游原料端掙錢。當(dāng)然,能把公司年收入和市值都做上去了,即使不掙錢,或許也是一種實(shí)力的表現(xiàn)。
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